Er alt er glemt på 2 uger?

Slutningen af juli markerede starten på en korrektion i de globale aktiemarkeder. SP500 indekset faldt 8,60% på få dage og bundede mandag d. 5. August.

 

Som vi skrev netop d. 5. august, så var denne korrektion en kærkommen købsmulighed. (Artikel fra 5. august kan læses her)

 

I dag 14 dage senere er resultatet, at SP500 er steget 9% fra bunden den 5. August - så det lader til alt er glemt.

 

Væk er diskussion om recession og blød landing, nogle få mindre vigtige nøgletal fik markedet til at vende.

 

Så hvorfor faldt vi overhovedet så meget? 

 

Nok forbi de gearede positioner skulle cleares, da margin krav steg. Det var godt og sundt for markedet at få renset ud.

 

Samtidig er stigningen denne gang bredere end sidst, så hverken AI aktier eller fedme aktier er på all time high denne gang.

 

Men der er dog et problem…

 

Hvorfor vi anbefaler at løsne positionerne lidt igen og være forsigtige?

 

Problemet er igen og igen renteforventningerne. Hen over korrektionen i markedet, begyndte man at tænke i recession, og dermed lavere vækst og lavere renter.

 

Hele 7 x 25BP er blev indregnet i USA på de næste 7 rentemøder.

 

Det er vi stærkt tvivlende overfor.

 

Hvorfor, vil de fleste spørge?

1. FED vil sjældent bevæge renten meget hen over et præsidentvalg.
2. Ét dårligt arbejdsløshedstal berettiger ikke 7 nedsættelser på 9 måneder.
3. BNP er stadig ok, og arbejdsløshed historisk i den lave ende
4. FED vil typisk afvente en ny præsidents finanspolitik

Så vi forventer at renterne vil stige lidt, og vi forventer FED allerede fredag vil tale - underliggende styrke i økonomien, faldende men stadig høj inflation (3,2% core yoy ), samt at man fortsat er datastyret.

 

Sagt med andre ord, renten kommer ned 25bp i september, og derefter tidligst i december 25bp mere. Aktierne er tordnet op - både i USA og EU - i forventning om, at de lave renter kombineret med stadig fornuftig vækst.

 

Og begge dele sker ikke i vores øjne.

 

Så husk følelsen i maven mandag den 5. August, og tænk, hvis du fik muligheden for at reducere risikoen 9% højere 2 uger efter.

 

Her er, hvad vi gør i vores porteføljer;

1. Netto mindre salg af aktier, og dermed øge cash fra 5% til 8-10%.
2. Omlægning af mere rentefølsomme aktier til mindre rentefølsomme af slagsen
3. Til de mere aggressive, køb lidt put optioner med udløb i december, vi tror på én mere nedtur på mere end 5% i 2024

Vores favoritter er fortsat; Novo, Novonesis, Pandora og nu også NKT og Genmab.

 

Aktier, som vi er skeptiske på; Vestas og Ørsted. (Trump er modstander af Grøn energi, og renter er allerede prissat for lavt). Begge aktier har nedjusteret i august 2024.

 

Aktier, hvor der snart kan ske et momentum skifte; ISS og Carlsberg er trykket for hårdt ned, og vi har en tro på snarlig vending.

 

Banker - jo mere man tror på lavere renter - jo lavere bliver bankernes marginaler på sigt. Nordea, Danske Bank, Jyske Bank og Sydbank er defensive placeringer, men fremtidig stigninger er begrænset.

Afkastet vil komme via udbytte mere end kursstigninger.

 

Vi tager gerne temperaturen på din portefølje, så kontakt os, og vi giver et bud på, hvordan du bedst udnytter de seneste bevægelser.

 

Kim Mikkelsen

Investeringschef

Strategic Wealth Management